2日攀钢钒钛公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司现有资产共实现销售收入238亿元,每股收益0.03元,同比下降70%。但公司正在推进重大资产重组,假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不考虑海外资产,公司上半年共实现销售收入76.85亿元,同比增长28.9%;利润总额15.28亿元,同比增长66.8%;归属上市公司股东净利润12.32亿元,折合EPS0.22元,同比增长72.2%;经营状况:鉴于公司重组后钢铁资产将被置换,此处我们重点关注公司的钒钛及铁矿业务情况。

上半年公司公司生产钒制品1.01万吨,同比下降6.01%;钛精矿25.73万吨,同比增长83.42%;高钛渣5.21万吨,同比增长125.73%;钛白粉2.98万吨,同比下降0.72%;钒钛铁精矿401.25万吨,同比增长5.54%。

公司业绩的提升一方面来自钛业务,上半年国内钛精矿价格涨幅超100%,使公司钛产品出现量价齐升的局面,毛利率上升19.6个百分点至37.2%;另一方面铁精粉价格同比快速上扬,在铁矿采选成本相对固定的情况下,公司铁精粉产品盈利能力也随之提升。公司钒产品的毛利率则下滑10.8个百分点,主要由于上半年钒产品价格一直在低位徘徊,其增速远低于成本增速。

未来看点:铁矿产能大幅扩张:重组完成后,公司下属的攀钢矿业、鞍千矿业和卡拉拉铁矿合计掌握铁矿石储量约50亿吨,其中鞍千矿业基本达产,预计未来铁精粉产量维持在260万吨左右;攀钢矿业目前拥有约780万吨铁精粉产能,其白马矿二期项目将于11年下半年投产,精粉产能将增至1100万吨;公司实际持股68%的卡拉拉铁矿一期项目预计最快将于明年年中投产,铁精粉产能为1100万吨,该矿远期精粉产能有望达到3000万吨。

我们公司预计未来三年的精粉总产量为1120万吨、1500万吨、2100万吨,其业绩贡献有望迎来一定增长;钒钛业务具备增长空间:钒业务方面,公司拥有2万吨钒产品产能,另外公司正积极推进1.8万吨/年三氧化二钒工艺改造工程、2000吨/年钒铝合金及专用原料生产线、500吨钒电池液实验生产线的建设,未来钒制品产能将超过4万吨/年;钛业务方面,公司目前拥有56万吨钛精矿和8万吨钛白粉年产能,今年18万吨钛渣二期项目、1.5万吨海绵钛项目投产,10万吨氯化法钛白项目启动,公司计划到十二五末达到年产钛精矿100万吨、钛渣48万吨、钛白粉50万吨、海绵钛3万吨、钛材1万吨的目标。

钛价格方面,越南计划于今年年底终止钛精矿及产品的出口,由于我国进口越南的钛矿占我国消耗量的三分之一,我们判断钛精矿价格维持高位将是大概率事件,因此公司钛产品产量的提升将有效转化为业绩;盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.48元、0.71元、1.10元,维持“增持”评级。