类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：郑治国
我们根据攀钢钒钛资产置换之后的铁矿石产能扩张及达产计划、以及存续资产中钒、钛资产的盈利能力，预计攀钢钒钛2011年、2012年、2013年EPS分别为0.48元、0.87元、1.12元。
按照目前市面上唯一可比公司金岭矿业2012年的PE15x，同时考虑到攀钢钒钛拥有的钒钛资源及产品、以后后期资产持续注入和整合的预期，给予公司相较于金岭矿业20%的溢价，2012年PE18X，攀钢钒钛的的合理估值应该在15.66元。目前公司股价为11.20，被明显低估，有40%左右的上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
资产置换成功之后公司将成为国内最大的铁矿石采选企业，盈利能力有大幅改善空间。资产置换完成之后，公司下属的矿业资源包括存续资产攀钢矿业，以及此次置换新增的矿业资产鞍迁矿业和卡拉拉铁矿。公司的铁矿石资源储量从13亿吨大幅提升至41.6亿吨。公司可采储量的吨矿市值仅为30元/吨，远低于A股市场可比公司。由于公司的可采储量以及未来铁精矿产能均大幅高于可比上市企业，我们保守取凌钢股份和酒钢宏兴的吨矿市值平均值60元/吨进行粗略估计，公司铁矿石资源储量应给予公司股价至少50%以上的提升空间。
公司积极贯彻做大钒钛业务的发展战略使得钒钛资产长期内的盈利空间不可忽视。公司所处的中国攀西地区拥有钒资源储量1，862万吨(以五氧化二钒计，分别占世界储量的11.6%，全国储量的52%;同时，攀西地区拥有钛资源储量6.18亿吨(以二氧化钛计，分别占世界储量的35%和全国储量的95%。
公司具备年产钒制品2万吨、钛精粉56多万吨、钛白粉8万吨的综合生产能力。公司未来积极贯彻做大钒钛业务发展战略，包括扩大钛白粉产能、钒铝合金等战略。钒产品主要受益于用钢材钒强度提高和油气管道铺设;钛产品中钛白粉的下游需求增长迅猛，海绵钛受益多产业发展。
客服电话0311-80927349 
客服传真0311-80927348 
客服邮箱gtjiacom@126.com
