一、LME镍市场概述

1、LME镍震荡下行库存持续增加

7月LME镍结算价延续6月份偏弱态势继续下行，下调幅度0.75%（143美元/公吨），相比6月份的跌幅2.34%（452美元/公吨）收窄。7月份平均结算价格为19166美元/公吨，较6月份（18618）上涨548美元/公吨。

LME镍电3本月从19136美元/公吨下跌至19010美元/公吨，累计下跌126美元/公吨，跌幅为0.66%。库存从305256公吨增加至314400公吨，增加9144公吨，增幅为2.99%，较上月增幅（4.06%）有所下降。

宏观面：中国7月汇丰服务业PMI50，创近9年新低，受房地产拖累。新华社肯定A股回暖，称中国引领资金重返新兴市场，7月最后一周QFII吸金创超六年新高。

美国：达拉斯联储主席：FOMC有转向鹰派立场态势。美国7月ISM非制造业指数58.7，创近四年新高，主要受企业活动、新订单和就业提振。美国6月工厂订单环比增1.1%，好于预期的+0.6%，前值由-0.5%下修至-0.6%。

美国7月Markit服务业PMI终值60.8，初值为61。芝加哥大豆跌1.5%，达10.63美元/蒲式耳，创近四年新低；大豆主产区气候条件为20年最佳。

欧洲：欧元区7月服务业PMI终值54.2，创39个月新高；综合PMI终值53.8，创三个月新高。英国7月综合PMI58.8，创三个月新高；服务业PMI59.1，创八个月新高；英镑快速上涨。以色列部队撤离加沙，72小时停火协议生效。

据外电7月31日消息，全球最大的镍生产商--俄罗斯诺尔斯克镍业（NorilskNickel）周四称，二季度镍产量较前季下滑10%，至6.09万吨，去年同期为6.78万吨。

据必和必拓公布的数据显示，2014财年该公司镍产量为14.32万吨，同比减少7%，3-6月镍产量为3.09万吨，减少23%。

因哥伦比亚CerroMatoso电炉停产和镍矿品位降低影响，镍铁产量下降12.7%至4.43万吨镍；因2013年11月Perseverance地下矿区关闭，西部镍业产量下降4%至9.89万吨。

预计2015财年镍产量会下降至9.5万吨，其中CerroMatoso因矿石品位下降，预计产量下降3%至4.3万吨镍。而西部镍业将面临被出售的局面。

2、LME镍结算月均价有所上升

表1：LME镍结算价月均价

从表格可以看出，LME镍月均价在弱势盘整后开始走高，到6月份受市场预期较差原因，月均价有所回落，市场资金有所缓解后均价有所上涨。7月份LME镍结算均价为19166美元/公吨，较上月（18595）上涨571美元/公吨，涨幅3.07%。符合6月份价稳中有涨的预期，但目前仍处于低位运行。

3、国内金川镍7月份调价动态

表2：金川集团7月调价动态

从表格数据来看，在7月份金川集团整体调价节奏下旬加快，调整幅度扩大，单月累计上调4000，涨幅达3.16%，较上月波动幅度（8500）减少4500。其中，单日最大调整幅度为5000元/吨，接近之前的单日调整记录（5500）。虽然LME镍弱势下行，但国内金川价格却未表现出悲观情绪，下调节奏放缓，高位寻求支撑意向较强。

4、未锻轧镍出口大幅增加

6月份未锻轧镍进口1.12万吨，同比增加1000吨，1-6月份累计进口7.59万吨。5月份未锻轧镍出口量18064吨，较上月（7257.3）增加10807吨，增幅148.92%。1-5月份累计出口4.52万吨。进出口差值累计3.03万吨。

图2：中国未锻轧镍进出口走势图

从整个趋势来看，进口、出口量双双增加，特别是出口量。借助国内外镍价差的时期出口的未锻轧镍大幅增加，侧面反映6、7月份市场实际表现与预期皆不佳。预计7月份的进口量会有所减少，因为钢厂前期采购较多的高价原料，同时钢厂的原料库存较高。

下面来看国内不锈钢、镍矿、镍铁市场情况。

二、不锈钢市场概述

1、无锡市场300系价格涨跌互现

不锈钢价格走低，需求不旺。无锡市场304/2B、2.0mm平板本月价格从17700元/吨跌至17200元/吨，累计下跌500元/吨（6月份下跌1300），跌幅2.82%；无锡市场304/No.1、4-5mm平板价格从15900元/吨跌至16300元/吨，上涨400元/吨（6月份下跌2000），涨幅2.51%。

图3：2014年7月无锡300系不锈钢价格走势图

2、国内主要钢厂300系不锈钢产量减少

2014年6月全国主要钢厂不锈钢（太钢、太钢天管、宝钢、宝新、张家港浦项、广州联众、酒钢、上海克虏伯、泰山钢铁、唐山钢铁、西南、东方振石、宝钢德盛、金汇）总产量115.41万吨。其中热轧73.05万吨；冷轧42.36万吨。

国内具有炼钢能力的钢厂（太钢、宝钢、张家港浦项、广州联众、酒钢、泰山钢铁、唐山钢铁、西南、东方振石、宝钢德盛、金汇）产量为97.21万吨。其中400系29.37万吨，300系45.1万吨，200系22.74万吨。

图4：2012-2014年不锈钢产量走势图

从图中看到，300系不锈钢产量小幅下降，6月份产量约为45.1万吨，所需镍金属量约为4.06万吨。较5月份（45.5）减少0.4万吨，同比（47.33）减少2.2万吨。不锈钢产量有所减少，致使对镍金属量需求减少0.4万*9%=0.036万吨。预计7月份300系产量仍有所减少，对其镍金属需求难有突破。

1-6月份300系不锈钢累计生产266.6万吨，所需镍金属约24万吨，300系产量同期相比（281.6）减少15万吨。

3、无锡市场不锈钢库存增加

2014年7月上旬,无锡地区不锈钢库存量为180462吨,环比增长6.05%。本月300系库存量仍高于上期；400系库存量、200系库存量、冷轧库存量以及热轧库存量均增长。其中冷轧83603吨，较上期增长8.22%；热轧96859吨，较上期增长4.25%。按系别来看，300系仍是重中之重，库存量153635吨，环比增长5.01%，占总库存比例为85.13%；400系库存量20637吨，环比增长10.81%；200系库存量6190吨，环比增长18.36%。

图5：2013-2014年不锈钢无锡走势图

4、不锈钢进出口双双下滑

2014年6月不锈钢进口量为6.6万吨，环比减少1.2万吨，同比（6.5）增加0.9万吨；不锈钢出口量为33.6万吨，环比减少6.3万吨。同比（22.8）增加10.8万吨。

1-6月累计出口量为194.7万吨，较去年同一时间（129.3）增加65.4万吨；1-6月累计进口量为45.2万吨，较去年同一时间（35.9）增加9.3万吨。

图6：2010-2014年不锈钢进出口走势图

不锈钢出口量大幅下滑，致使国内不锈钢供应稍显过剩，钢厂原料库存有所增加，影响后期采购计划，从而影响镍金属需求量。

三、镍矿市场概述

1、高镍矿7月份价格下跌60元/吨

7月份继续延续6月份现货价格下跌趋势，累计下调60元/吨。天津港7月份1.8%高镍矿现货跌至810元/吨，菲律宾1.8%镍矿资源CIF报价为105-106（148-149）美元/公吨，下跌17美元/公吨，跌幅约为13.9%。

菲律宾1.5%中镍矿期货资源CIF报价为66-68美元/公吨，累计下跌20美元/公吨，连云港1.5%镍矿现货资源价格为560元/吨，成交不佳，下跌50元/吨。

镍0.9-1.1%、铁49%的低镍高铁矿现货资源至340-360元/吨，较之前下降60元/吨。菲律宾资源CIF价格为42-43美元/公吨，下跌10美元/公吨。而0.6-0.8%、铁50%价格在290-310元/吨。

图7：2012-2014年镍矿价格走势

2、镍矿库存仍高

据统计，截止8月1日，国内12个港口镍矿库存2100万吨，其中连云560万吨、日照港160万吨增20万吨，岚山港160万吨，董家口130万吨，天津港450万吨。

其中，印尼镍矿库存1035万吨，较上月（1165）减少减少130万吨，菲律宾镍矿库存1065万吨，较上月（940）减少增加125万吨。

2014年7月底库存2100万吨，较6月份（2105）较少5万吨，同比增加60万吨。

图8：2010-2014年镍矿库存量走势图

各港口镍矿库存一月变化如下：

7月份镍矿库存比6月份减少5万吨，其中减少比较明显的是天津港，单月减少50万吨，连云港当月却增加30万吨，日照港增加45万吨。

港口库存仍处高位，一悲一喜。悲观的是镍矿库存消耗速度不及预期，可观的是镍矿库存没有增加，意味着菲律宾进口的镍矿增量与国内消耗的镍矿量持平。国内市场目前需要一个契机，才能加速镍矿的实际消耗。

3、镍矿6月进口量减少41万吨

据海关数据，6月镍矿进口366.3万吨，环比降10.03%；从菲律宾进口量359.9万吨，环比降9.64%；从印尼进口量4.03万吨，环比增3.81%。（干吨）

图9：2011-2014年镍矿进口量走势图

4、镍矿6月份表观消费量环比56万吨

据我网不完全统计数据显示，6月份镍矿表观消费量为426万吨，较5月（362万吨）增加56万吨，同比（532万吨）减少106万吨。426万吨镍矿的消耗量，预计能生产6.4万吨镍金属量，远高于不锈钢对镍的需求量。

图10：2011-2014年镍矿月表观消费量走势图

5、国内部分镍矿港口进口量情况

从镍矿进口量判断，7月预计港口卸港量仍维持360万吨，全部来自菲律宾，印尼镍矿进口量将出现0。镍矿价格仍处在下滑渠道，价格方面没有支撑，镍矿消耗量受到“考验”，工厂、矿商的资金短缺仍未完全解决，市场需求堪忧。去库存过程被无奈延长，镍矿库存仍在高位徘徊，迫使部分矿商、工厂开始寻求托盘。镍矿仍供应过剩。

四、镍铁市场概述

1、镍铁市场难有突破市场悲观情绪仍在

7月LME镍弱势下跌，中、高镍铁未受LME镍明显消极影响。高镍铁1300-1320元/镍下跌20元/镍，中镍铁1320-13400元/镍下跌20元/镍。镍铁市场之前的惜售、囤货现象开始减少，因资金压力和价格压力开始有主动成交意向。

低镍铁主流价格在2650-2700元/吨下跌650元/吨，镍铁整体采购水平下降，需求量减少，低镍铁高涨的热情冷却，价格下跌。

图11：2013-2014年镍铁价格走势图

2、镍铁主要产区开工率有所回升

内蒙地区7月份镍铁开工率调查共涉及61家生产企业，其中我们不难发现乌兰察布地区的产能仍占据主导地位，当然各旗、县之间差异也较为明显，其中整体开工率稍好有以下地区：商都县，化德县，丰镇地区，察哈尔前旗和兴和县。最终我们得出7月份整体开工率为37.25%，较6月份28%，上涨了9.25%。

据统计，江苏地区18家镍铁生产相关企业，平均产能利用率约为47.4%，较上月（47%）有所增加。数据显示，18家镍铁生产企业，总产量约为10.9万吨，产能利用率100%的企业有6家，处于检修、停产的企业约有7家。

山东地区7月份矿热炉开工率基本维持不变，约为49%，高镍铁产量释放约为5万吨左右；高炉开工率为73%，相比上月下降6个百分点。其中高炉产量为153000吨左右。值得关注的是，7月份山东地区中镍铁工厂关停2家，目前山东在产中镍铁工厂仅为1家，总共产量为2万多吨左右。综合下来，山东地区整体开工率约为65%。

工厂开工率逐渐提高，一方面是因为港口现货价格有所回落，二是因为多数工厂的资金压力得到缓解，可以维持正常的生产。三则是对第三季度的市场有所期望。

3、钢厂采购高镍铁意向下降

再看钢厂的采购情况，钢厂7月份采购高镍铁情况如下（月度定价）：

从表格看出，本轮钢厂采购高镍铁动作不明显，采购数量较少，采购价格稳中有跌，一是因为钢厂采购数量不理想，二是因为钢厂不锈钢、原料库存较多，三是因为镍铁市场供应量较之前有所增加。三方面因素觉决定镍铁市场稳中有跌。

图12：2011-2014年高镍铁采购价格走势图

4、镍铁进口量继续回落

6月份镍铁进口1.76万吨，同比减少0.01万吨，1-6月份累计进口14万吨。

图13：2010-2014年镍铁进口量走势图

镍铁市场本月的主题是资金短期、钢厂采购力度小，直接导致的结果是镍铁价格本月弱势。目前的现状是铁厂资金短期而影响采购，影响生产，工厂无奈低价出售回笼资金。再者，镍矿价格的下滑拉低镍铁价格。镍铁在5月份处于上涨通道，而且市场热度过高，信心较强，钢厂无奈采购废不锈、镍板应对原料问题。镍铁进口量6月份有所回落。预计下月进口量仍然低位。

五、后期市场预测

不锈钢方面：钢厂的产品库存和原料库存目前仍处在高位，出口量明显下降，国内需求低迷，导致不锈钢市场处于类寒冬期。无锡不锈钢市场库存增加，300系不锈钢产量萎缩，市场预期不乐观。镍金属需求减少。下月不锈钢市场或仍弱势维稳，价格难以突破，进入去库存阶段为时过早。

镍铁方面：从镍铁工厂提高开工率情况看，后期镍铁供应量短期不会出现紧缺局面，镍铁进口量小幅下滑侧面反面出后期预期不乐观。不锈钢厂较低的采购意向决定了镍铁短期内价格难有突破，市场求稳心态较浓。多数镍铁企业前期托盘的镍铁资源流入市场，镍铁供应量充足，抑制价格上涨。同时，镍矿现货资源价格阴跌降低镍铁理论生产成本。预计镍铁后期市场以稳为主，维稳运行中可能出现小幅回落，或在1290-1320元/镍间徘徊。

镍矿方面：目前镍矿价格处于下滑通道，港口库存仍处高位，进口量有所减少，矿商心态悲观，整体市场低迷，仍有下调空间。后期因镍铁厂开工率有所提高，或增加镍矿消耗速度。另一个因素，多数被托盘的高镍矿资源近期流通不错，成交较之前有所好转，但是价格却被压低。这一轮镍矿资源成交后，高镍矿现货资源又或有所坚挺，继续看好后市，价格止跌。1.8%镍矿资源或在720-730元/吨受支撑。低镍矿最大的影响因素是进口量居于高位，而需求短期内未见好转，后期仍要下跌。

LME镍方面：近期俄罗斯的国际动态影响期货市场，LME镍也不例外，本该止跌上扬的趋势被打破，弱势盘整周期被拉长。10日均线和60日均线纷纷下滑，增加市场利空因素。LME镍一直攀升的库存量虽说不能造成镍价出现大跌，但绝对是影响镍价止跌反弹的因素。该弱势盘整周期中，空头力量占优，多头避其锋芒。

虽然在印尼政策大环境下镍被看涨，以及接下来的金九银十，但短期市场过于悲观，多头资金支撑不足，上涨力度较小。