节前，市场普遍预期央行会在春节前后下调存准率，此外，1月份的宏观经济数据将在本周公布，因此本周成为了市场热议的存准率下调时点。

上周3520亿元的逆回购到期并没有掀起银行间市场利率较大的上涨，相反，银行间质押式回购14天期品种的加权平均利率在昨日(2月6日)还大跌了100个基点，报3.85%。隔夜品种和七天期品种分别报2.79%和3.45%，资金面呈现缓和的局面。

另外，央行本周二将继续停发央票，不过有消息指出，央行对于2月7日的央票拍卖进行了需求测试。“央行已经报需求的话，这周应该就能发。”哈尔滨银行宏观分析师崔小龙告诉《每日经济新闻》记者。

外汇占款大量增加？

14天期品种的加权平均利率曾在上月18日上涨到8.93%的高点，当日，隔夜品种报8.13%，7天期品种则是7.72%。资金面极度紧张，让央行不得不向市场注入流动性，其中除了两次合计3510亿元14天逆回购以外，某商业银行的资金交易员表示，还有两次非公开的逆回购。

“那两次的14天逆回购是在春节前的周二和周四投放的，而在周一和周三央行其实也进行了一个逆回购投放，从丰富的公开市场业务信息里，不难发现。”上述交易员表示。

数据显示，本周到期资金仅有20亿元，2月份到期资金为120亿元，这在3510亿的到期逆回购面前多少显得小巫见大巫。资金面何以在这种环境下得到缓和呢？

崔小龙认为，可能一月份的外汇占款出现了大幅增加。“我们通过梳理和研究也发现，此前外汇占款的大量流失其实是因为热钱的出逃。如今人民币的贬值预期已经出现了一个较小的缓解，欧洲和美国的政策又比较宽松，因此我们对外汇占款增加有很大的信心。”

另外，崔小龙表示，考虑到央行近期的公开市场操作是净回笼，财政存款又已转化为大量的信贷，但仍无法弥补市场巨大的流动性缺口，所以只有外汇占款大量增加才能够解释14天期品种利率的大幅下行以及新添的流动性。

不过，上述资金交易员对此问题持不同观点。他认为，这是因为企业职员的年终奖、工资、应付未付的一些款项、包括过年的红包，在春节后回到了银行体系，为银行的资金面注入了活力。另外，开年这几天股票并没有猛涨，所以很多资金不会去追涨股票，资金面就比较平稳。

本周成降准关键时点

央行自去年12月26日就没有发行央票，元旦节前、春节前后都是市场对下调存准率预期较为强烈的时点，但是央行至今未调。

昨日央行对于2月7日的央票拍卖进行了需求测试的消息似乎让不少人失算，一些银行业分析师们纷纷调整和修正自己的判断。

“此次央票的发行肯定跟下调存准率是搭配的操作，现在看来基本上推迟了存准率下调的时点。从理论上讲，央行觉得市场流动性比较宽松才会通过发行央票收回资金。”上述交易员表示。

不过，该交易员同时指出，也有可能是央行觉得一次下调存准率就释放几千亿的资金，放得过多了，所以会先收回一部分流动性再下调。“央票可以一次只发100亿或者300亿，向市场投放信号。”

崔小龙认为，央行这次发央票应该也是地量发行，以维持公开市场操作的连续性和稳定性。

那么当什么因素显现的时候央行才会下调存准率呢？崔小龙认为，如今通胀已经不是货币政策的焦点。

国家统计局1月12日公布的数据显示，去年12月CPI同比上涨4.1%，连续第5个月回落，并创下15个月以来新低。多家机构预测，受元旦和春节因素的影响，1月CPI的同比增速料与去年12月的持平。

“央行的政策一般具有前瞻性、针对性和管理性。目前，国务院总理温家宝、副总理王岐山都表现出对于现在经济增长的担忧。所以说，我估计如果工业增加值跌到个位的话，在工业增加值公布之前应该会下调。”崔小龙说。