上周矿价总体振荡运行。从上周市场运行的主导逻辑来看：1.宏观面，美国就业市场表现强劲，经济释放降温信号，市场预期美联储7月加息概率较强但或将快要结束加息周期；国内政策利好接连释放。2.产业面，上周铁矿供需格局略有趋紧，港口库存止降为增，关注中期强弱切换机会。3.政策面，唐山地区环保限产加严，持续关注下半年限产政策的落地情况。

宏观因素边际偏多

宏观方面，海外加息预期明确，国内政策利好接连释放。从海外看，美国最新首次申领失业救济人数意外降至22.8万，创2个月以来新低，就业市场韧性较强。美国零售销售额环比增长0.2%，远低于市场预期的0.5%，美国经济释放降温信号，通胀压力有所放缓。市场预期7月加息概率较强但本轮加息已步入尾声，另需关注本月26日美联储最新利率决议。从国内看，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，支持民营经济做大做优做强。国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。发改委称将推动钢铁等重点行业加快联合重组，稳妥处置化解房地产等领域风险隐患。另外，央行上调宏观审慎调节参数至1.5，人民币汇率或迎来政策底。

关注产业面转弱机会

产业方面，上周供需格局略有趋紧，港口库存止降为增，关注中期强弱切换机会：供给端，上周铁矿供应表现企稳，远端发运环比基本持平，近端到港量持续冲高。上周澳巴发运环比小幅增加，其中澳洲和巴西发运均为增量，全球发运总量环比增加，中国45港到港总量环比增加，北方港口到港量为减量。从边际增量上看，矿山季末冲量迎来尾声，全球发运迎来季节性淡季，铁矿供需格局有所趋紧。

需求端，上周铁水产量及疏港量均小幅回落但仍处同期高位，钢厂盈利环比持平，终端需求难见起色。受高炉检修增多的影响，上周钢厂高炉开工率和产能利用率持续下跌。但由于检修多发生在周中，叠加钢厂受长流程利润驱动生产意愿较强，市场形成对钢厂补库原材料的预期，铁水表现依旧较强。然上周唐山地区再传环保限产加严，市场对于粗钢压减政策的预期不减，叠加季末高炉检修增多的影响，铁水产量总体趋势预计仍然回落，但幅度或不大。

库存端，上周港口库存环比微增，其中澳矿库存贡献增量较多。钢厂铁矿库存降至近年最低位，延续降库趋势。上周港口库存因季节性因素，自连续4周去库后迎来小幅垒库并逐渐进入垒库周期。钢厂利润空间的改善虽对钢厂补库构成一定驱动，然多数钢厂对后市预期依然谨慎，也迫于资金压力，仍维持低库经营的情况，钢厂进口矿库存总量及库存消费比始终未见起色。

短期矿价或将高位振荡运行

展望后市，宏观利好部分兑现，短期铁矿基本面表现偏强，然而终端需求表现疲弱，短期矿价或将高位振荡运行，近期仍需关注政策导向及产业需求情况的边际变化。操作建议：2309合约短期区间操作，参考区间830—880元/吨。