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铁合金宏观预期主导
发表时间:[2022-11-30]  作者:  编辑录入:小锰  点击数:153

11月以来,在宏观政策利好加持下,黑色系整体延续反弹,铁合金盘面波动较大,尤其是近两周呈现明显的V形走势。岁末将至,宏观利好政策及下游补库有望对合金需求形成支撑,但仍需警惕远月煤电下移带来的成本松动。在没有更多驱动出现之前,铁合金将维持宽幅振荡格局。

供应端,今年硅铁和锰硅产量分化明显。硅铁方面,今年1—10月硅铁产量累计499万吨,较2021年同期增长1%,增幅较1—9月扩大2个百分点。上半年硅铁企业利润丰厚,产能释放较为充分;下半年产量先降后增,截至目前,主产区企业仍维持较高开工水平,预计11月硅铁产量继续回升。锰硅方面,1—10月锰硅产量累计793万吨,同比下降5%,降幅较1—9月收窄1.8个百分点。今年钢价低迷对锰硅行情拖累明显,年初至今南方厂家成本利润持续倒挂,尤其是6—8月,行业亏损加剧。回顾来看,减产挺价效果较为明显,随着供应压力持续缓解,9月开始锰硅价格止降回升,也带动厂家复产积极性,不过受制于电力成本差异,南方开工率始终低于北方。

需求端,今年1—10月,估算硅铁需求量在492万吨,同比增长5%,其中粗钢消费同比下降2%;硅铁出口同比增长39%;金属镁消费同比增长17%。从数据可以看出,今年硅铁增量主要得益于非钢领域,占比最大的粗钢消费受制于疫情和地产投资拖累呈现负增长。今年钢厂生产经营形势不断恶化,短流程持续亏损停产,长流程也长期处于盈亏边缘,产业链零和博弈对合金需求也形成压制。锰硅方面,1—10月锰硅需求量为869万吨,同比下降2%,其中粗钢消费同比下降2%,出口同比增加20%,但由于锰硅出口占比不足1%,整体影响十分有限。锰硅下游高度依赖粗钢,今年粗钢供需两弱,也直接拖累锰硅消费下滑。

不过,近期国内宏观利好政策频出,对商品市场提振明显。上周五,央行宣布将于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),共计释放长期资金约5000亿元。此外,各项地产纾困政策接连出台,对于提振市场信心,稳定经济大盘也具有重要作用。后市随着房企资产负债状况的持续改善,地产投资拐点也将对工业品需求形成利好预期。

虽然国内宏观复苏预期升温,但海外需求依旧承压。全球制造业PMI时隔两年之后,已连续两个月处于荣枯线以下,国内集装箱运价指数从去年底便持续下行,显示外需增速放缓,明年外贸出口压力仍需警惕。世界钢协数据显示,全球1—10月粗钢产量累计15.47亿吨,同比下降3.4%,除中国以外国家和地区粗钢产量累计6.9亿吨,同比下降4.9%;分国家来看,日本、韩国两国作为国内硅铁主要出口国,1—10月粗钢产量分别下降6.5%和5%,年内降幅持续扩大,这也直接影响国内铁合金出口消费。海关总署数据,2022年1—10月硅铁出口同比增加39%,虽然依旧维持正增长,但与一季度创下的120%的超高增速相比,下半年硅铁出口其实是在不断下滑的。展望明年,海外加息带来的需求收缩和衰退风险将逐渐显现,铁合金出口份额面临较大回落风险。

总的来看,四季度以来宏观预期与铁合金供需持续分化,多空博弈下,铁合金维持宽幅振荡行情。12月新一轮钢招及下游补库陆续展开,市场信心修复将对铁合金需求形成一定支撑。但近期国际煤价持续下跌,对国内形成较强的预期冲击,如果明年原煤价格高位回落,铁合金成本逻辑也将大幅削弱。短期在没有更多驱动出现之前,铁合金将延续振荡偏强格局。

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