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螺纹钢:需求预期VS现实压力,核心矛盾的逻辑推演
发表时间:[2020-10-24]  作者:  编辑录入:小镧  点击数:934

概要:螺纹钢的核心矛盾是传统金九银十的旺季仍有赶工期需求,而房地产政策性收缩对四季度增量预期有限,但10-12月钢材的去库存压力较大,简单来说就是需求预期和去库存压力之间的矛盾。从乐观的计算推演去库情况来看,11月底螺纹钢总库存水平同比仍将超70%以上,而11月后又面临冬储问题,如果成材不跌至合理价位,那么冬储将无从谈起;简单说下推演逻辑:黑色系商品价格变化主要看需求,而需求由房地产和货币资金情况决定,虽然某个时点可能受到供应影响,例如原料的供应变化,但并不影响中长期变化趋势。

1、资金供应略显宽松,流向房地产有限

先看货币供应情况,9月货币供应量还不错,但主要国债和专项债发行量比较大,社融就上来了,但从另一个指标上海银行间7天同业拆借利率来看,利率是上升的,说明市场还是缺资金的,从货币流向来看,到实体企业的资金也是少的,市场还是比较谨慎,或存在一部分资金在金融市场空转,另外,流向房地产的资金就更加收缩了,而且住房不炒的政策也比较明确。关于房地产、货币供应和螺纹钢价格的关系,可以参考前期文章:对经济周期和大宗商品价格的几点思考!

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2、房地产数据不佳,远期预期偏差

房地产目前的需求要看开发投资、施工、竣工情况,而未来的需求要看新开工、销售面积、土地购置面机等指标。从今年以来的开发投资、施工等累计增速来看,同比由负转正,代表了卫生事件之后的高需求,而从土地购置面积、新开工面积、销售面积累计增速等指标来看,未来可能需求的萎缩量更大,四季度和明年一季度都不会太好。9月的房地产数据公布当天,从金融市场的反映就能看出,房地产的需求预期是走弱的,黑色系商品全线下跌。

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3、水泥熟料侧面印证,总需求同比基本持平

从水泥熟料的供应变化来看,累积同比增速仍为负值,说明了房地产施工累积增长同比较低,同样建材的总需求也得到了验证,从螺纹钢同口径样本数据来看,2020年以来,共计43周的累积表观消费量同比低5.33%,虽然4-5月份消费量远超历史同期水平,但总体仍然较去年低的,另外,在供应变化不大、消费量下降的同时,库存就累积了下来,目前总库存同比高63.51%。

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4、螺纹钢供应维持中高位水平,库存消化难度较大

截至2020年10月23日,43周的螺纹钢同口径产量累积较同期低380.76万吨,同比低2.48%,而表观消费量同比低5.33%,所以整体库存累积的比较多。目前螺纹钢的总库存为1058.4万吨,高出同期水平63.51%,如果以目前每周50万吨左右的高消费量,连续5周,再降250万吨,11月底仍有808万吨的库存,同比高70.93%,且11底之后又将面临贸易商冬储,如果成材价格没有跌到位,那么今年的贸易商冬储将有较大难度。

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5、总结与展望

看价格走势,就要找核心矛盾,市场交易的是预期,同样也交易现实,在需求预期差和现实压力大的情况下,钢价下跌理所应当!另外,黑色系整体走势看螺纹,螺纹走势看需求,房地产繁荣和萎缩则代表了螺纹钢的需求变化,著名宏观分析师任泽平说:房地产长期看人口,中期看政策,短期看金融!所以房地产的中短期需求都不看好,在需求预期偏差和现实压力大的情况下,所有的反弹都是再次抛空的机会。关于铁矿石的核心矛盾及研判,参见:铁矿石:供应宽松VS需求旺盛,绝对价格高位下的想象空间!

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