第一，5月出厂价有升有降，近期现货价格的上涨是主要原因

　　从公司5月出厂价的调整来看，除部分小品种外，主要大类产品均有不同程度的上调。近期有所上涨是公司5月出厂价调整的主要依据。

　　这再次说明了大型钢铁公司的月度期货定价策略实际上依然是直接参考当期现货市场价格走势，同时，在4月出台两次价格并最终迫于现货市场压力下调最终结算价后仅半个月左右即开始重新上调5月产品价格，也在一定程度上说明了公司目前急需钢价上涨来支持盈利情况。
　第二，热轧建材表现相对较好，冷轧受制于汽车镀锌受益于家电，无取向正常回调，需密切关注取向变化

　　从各品种的表现来看，热轧在今年的供需形势有了相对明显的改观。一方面是前期热轧积累的产能过大使得热轧投资的吸引力在直接下降，另一方面是冷轧在过去一段时间内的红火间接改善了热轧的供给状况；

　　线材等建筑钢材如期出现反弹，说明了建筑钢材的供需形势依然维持在不错的平衡上。考虑到成本方面的优势，预计建筑钢材依然是目前盈利较好的品种之一；

　　相比较而言，冷轧在近期的走势相对弱于镀锌，说明汽车目前的情况可能不如家电。虽然无取向价格在下降，但看起来更像是突破前期高点后的正常回调；

　　在宝钢已经对5月取向硅钢上调1500元/吨的前提下，公司本次取向硅钢价格调整符合预期。但我们需要注意到，2011年以来公司上调取向硅钢的价格在3000元/吨左右，考虑到公司每年40万吨左右的产量，增厚利润的大数可能接近10个亿，对应配股后的EPS接近0.07元。如果后续取向硅钢的供需形势继续好转，对于公司业绩改善将起到较明显的作用。

　　第三，主要产品出厂价与市场价价差略有恢复，但处于并不高的水平上

　　从冷热轧的出厂价调整来看，热轧出厂价与市场价的价差略有回升，冷轧价差暂时维持不变，不过综合来看，冷热轧与市场价的价差都处于并不高的水平上，相对前期有较大的缓解。

　　第四，考虑2个月左右矿石库存，5月出厂价不变可能带动业绩环比改善

　　如果根据长协价定价基础，以青岛港矿石港口价格进行简单估算，得到1季度长协价涨幅约6.67%，2季度涨幅约9.10%。经过计算，我们估算的2季度定价基准约为196美金，而淡水河谷公布的相应品位到岸含税价约为220美金，高出约12%；力拓相应换算后的价格水平约为214美金，也高出约9%。。

　　不过如果假定公司2个月左右的库存周转，2季度长协价格的变动对成本的影响暂时在5月可能还不会体现，估算可得5月业绩大约为0.033元，环比4月份小幅下降但基本持平。

　　第五，维持“谨慎推荐”评级

　　未考虑配股摊薄的前提下，预计公司2010、2011年的EPS分别为0.20元和0.33元，维持“谨慎推荐”评级。