1.报告背景:

2012年3月份,空调行业总销量1252万台,同比下滑1.9%,相较前两月(1-2月下滑8%)下滑幅度有所收窄。

3月份内销616万台,同比增长0.2%,出口636万台,同比下滑3.9%。3月底企业库存合计988万台,目前库存不足一个月的销售量,处于非常低的水平。

一季度,行业总出货量2810万台,同比下滑5.6%;其中,内销1276万台,同比下滑4.1%,出口1534万台,同比下滑6.8%。

1-3月累计数据看,格力实现总销量870万台,同比增长3%,一季度市占率31%,提升2.6个百分点。美的一季度总销量730万台,同比减少20%,市占率26%,同比下滑2.4个百分点。海尔一季度总销量212万台,同比增加7.1%,市占率7.5%。

2.分析与判断

(一)空调需求不必过分悲观。受宏观经济、政策退出以及高基数影响,空调销售同比下滑。其中既有终端需求不旺的因素,也有企业去库存的因素。展望未来,终端需求不必过分悲观,目前销售下滑不断收窄。预计未来厂商出货量逐渐加大,行业整体呈现逐渐回暖趋势。

(二)美的战略转型,品牌份额有所变化。美的收缩战略导致市占率有所下滑。格力抓住机会,抢占市场,份额有所提升,一季度增长3个点达31%。海尔一季度低基数下有较好增长,市占率提升2个点达8%。

短期美的市场份额有所下滑,但公司各项经营正沿着转型的方向稳步推进。前期去库存基本到位,进入二季度出货力度加大,市占率有望将逐渐恢复。

3.投资建议

3月销售数据显示,行业销量下滑逐渐收窄,龙头格力电器份额有所提升;美的经过半年库存消化后,市占率逐步维稳,下滑幅度逐步收窄。格力、美的两大空调龙头目前股价相比2012年估值分别为9倍、10倍左右,龙头企业增长确定,安全边际较高,分别给予“推荐”、“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

夏季高温天气低于预期。