近日，在指数整体表现波澜不惊的背景下，热点板块及个股频换“新面孔”，且领军者多属于低估值品种。本周二地产股异军突起，并带领周期板块集体走强；本周三热点便迅速切换至钢铁股。分析人士指出，紧缩预期对市场的压制仍存，在此背景下，指数很难有较好的表现；不过，临近年底，机构除了要粉饰账面外，也存在布局来年的需求，从这个角度而言，局部热点仍将继续活跃，而钢铁股作为低估值品种，今年以来表现严重超跌，因而其本身也存在反弹的需求。

超跌提供板块弹升动力

近几个交易日，钢铁股在行业涨幅榜时而不时地“露脸”。昨日申万黑色金属指数[1519.610.17%]更成为弱市中的明星板块，全日小幅上涨0.60%。钢铁板块33只个股有18只个股均逆市上涨。事实上，钢铁股的缓步上涨，已经不是近一两天的事了，早在12月初钢铁股便逐步止跌回升。据统计，12月以来，申万黑色金属指数累计上涨6.21%，大幅跑赢同期上证综指2.05%的涨幅。

本月钢铁股的走强，其实并不主要源于板块内部的因素；同期申万有色金属、房地产、建筑建材及采掘指数[3595.22-0.50%]也分别累计上涨7.38%、6.83%、6.62%及4.65%，可见周期品本月已集体走出了一波缓慢弹升的行情。

分析人士指出，钢铁股等周期品的大幅走强，一方面源于周期股上一阶段的严重超跌，从而令其板块自身就具备反弹动能；另一方面，指数持续的盘整，也给安全边际较高的低估值品种提供机会。目前，紧缩预期对大盘的压制仍在，故指数较难出现超预期的表现，震荡盘整或将是常态。在此背景下，低估值品种或将继续吸引资金的青睐，从而成为阶段性的主流品种。

而自今年年初以来，申万黑色金属指数重挫24.94%，位居年内行业指数跌幅榜榜首，年内的过度超跌，令该指数估值迅速下降。截至12月22日，按TTM整体法剔除负值计算，申万有色金属板块市盈率为19.09倍，已经低于近6年以来的均值水平20.19倍，因而该板块估值有向均值回归的要求，从这个角度而言，钢铁板块将继续受益低估值品种的轮涨行情。

钢价看涨支撑板块行情延续

近几周，钢材价格延续小幅上涨的势头，截至上周五上海地区螺纹钢价格上涨20元/吨，热板价格更大涨70元/吨；且继宝钢、武钢分别上调明年1月份的价格之后，鞍钢及沙钢也先后上调明年1月份的价格。分析人士表示，冬储需求及成本上涨将继续支撑钢价继续上行，未来钢铁行业的盈利能力将显著改善，而基本面的逐步改善，也将为钢铁股行情的继续演绎提供支撑。

中信证券[13.09-2.24%]在对钢铁指数与中标300指数走势的比较中发现，过去十年钢铁股的投资机会大多分为两类：一类是钢价、业绩的快速增长带来的机会，如2000-2004年固定资产投资的快速增长带来钢铁消费及价格的快速上行；另一类则是跌出来的机会，或者说是悲观预期扭转过程中的机会，如2006年10月以宝钢3季报为标志，投资者开始扭转了自2004年国家宏观调控以来对钢铁股的悲观预期。

今年以来，钢铁行业严重跑输大市，目前很多钢铁公司的绝对股价已接近2008年金融危机时的股价水平，但中信证券认为，这主要源于市场夸大了产能过剩、铁矿石成本上涨等因素的负面影响，同时政策从宽松适度收紧，也起了推波助澜的作用。鉴于钢铁行业基本面改善以及股价的严重低估，未来钢铁股或仍具备反弹的机会。

钢铁板块静待估值修复

钢铁行业整体表现远逊于其上下游行业，尤其是上游行业，从盈利能力角度看，与上游煤炭和铁矿石相比，黑色金属冶炼和加工环节总体销售利润率处于下滑状态；从成长性角度看，固定资产投资高增速难以持续，未来固定资产投资在国内生产总值中的比重也将降低。在钢铁行业盈利能力下降的同时，资本市场给予钢铁板块的估值也快速下滑。

预计明年经济增速为9%左右，固定资产投资增速将继续下滑，倘若房地产投资下滑过快，国家或可增加保障性住房投资，或者改变保障性住房投资推出的时机，具体投资规模和时间较难预测。预计2011年淘汰落后产能力度仍将持续，而新增产能增速减缓。分品种看，长材新上项目少于板材，供需压力减缓程度优于板材。

从成长性角度思考，中国城市化进程尚有很大空间，但最快速的时间段已经过去是个大概率事件，在经济结构转型的大背景下，未来固定资产投资在GDP中的地位势必降低，城镇固定资产投资增速在经历了2009年政策背景下的畸高之后，下滑态势不可避免。而整个钢铁行业产能过剩是显而易见，钢铁业正处在通过并购重组提高行业集中度的道路上。从行业成长性角度看，钢铁业早已被定性为传统产业。

金融市场资金的选择更加加剧了新兴行业和传统行业的差距，虽然钢铁行业盈利能力在下降，但股价的下跌更来源于市场对钢铁板块估值的降低。

2010年钢材价格走势呈现N型，2010年后期价格上升的主导因素为成本，流动性推动铁矿石成本上升，钢价被动提价。预计2011年钢材价格仍将震荡上行，全年均价同比2010年上涨5-10%。库存方面，目前社会总库存仍维持较高位置，但去库存化效果明显，尤其是长材库存迅速下降，预计2011年年初钢材更多产能复产，去库存速度将有所减缓，分品种看，长材仍将好于板材。原材料价格方面，预计2011年铁矿石价格仍将处于高位，但随着海外铁矿石产能的逐渐释放，中长期看预计铁矿石价格涨势将逐步放缓。

从PE看目前钢铁行业整体PE为18倍以上，沪深300整体PE为15.3倍，钢铁板块PE相比大盘稍有溢价。但钢铁板块整体盈利波动过大，且处于盈利周期底部区域，PE估值参考意义稍弱

从PB看，目前钢铁板块的PB为1.6倍，估值水平仍处于历史低位，钢铁相对A股PB比值为0.57，处于均值以下。考虑到钢铁板块内部分化严重，资源属性个股和特钢类个股远远跑赢其他个股，中游冶炼加工类公司估值更低，安全性很强。对2011年的钢铁板块我们给予“中性”评级，上游资源环节和下游黑色金属深加工环节或将继续跑赢钢铁行业指数，而中游冶炼环节的投资机会来自于估值修复，目前估值安全性很高，估值修复的过程必然出现。我们建议关注三类公司，第一类是资源属性较强的上市公司，主要有金岭矿业[23.570.73%]、凌钢股份[9.480.53%]、西宁特钢[9.351.74%]等，第二类是下游深加工公司，主要有大冶特钢[16.82-1.92%]、方大特钢[6.949.98%]、久立特材[23.001.77%]等，第三类是具备估值优势的普钢类公司，主要有宝钢股份[6.65-0.30%]、华菱钢铁[3.96-0.75%]、新钢股份[6.030.17%]等。