核心观点：连续集中利好政策的释放，不仅仅刺激期货、股市迎来“牛市”，型钢现货市场价格在9月底前迎来阶段性强势反弹，9月24-30日短短7天时间，唐山钢坯出厂家上调430元/吨，型钢市场价格拉涨420-500元/吨，压抑已久的市场情绪集中释放，虽然28号和29号没有期货盘面，但现货市场仍不断拉涨，根据数据来看，价格不断上涨，成交呈现缩量，一定程度反应市场价格续涨压力增加。换句话说，后续拉涨一定程度缺少实际成交的支撑，随着价格不断攀高，价格下跌风险也不断积聚。因此国庆节后，尤其是节后2周后，谨防产量快速提升、社会库存累库造成价格上涨乏力，甚至价格快速下跌。

1. 价格快速拉涨 投机大于刚需

图1:2022-2024年全国角钢均价走势图（单位：元/吨）

9月后，型钢基本面整体虽然仍然偏弱，但社库以及厂库均呈现不同程度去化加速迹象，随着美股降息起始，央行降准降息政策推动整体经济市场向上，大宗商品环境得到改善，型钢价格也呈现迅速上涨行情，上涨的幅度和持续时间均超过预期；这一方面有市场压抑已久的交投情绪，也有整体钢铁基本面边际改善提供了上涨的动力。

首先来看，9月份型钢产量环比减3%，同比减5.6%，型钢整体产线开工率基本维持在66%左右，相对变化不大，而型钢成品材厂库从9月初的189.78万吨，下降至涨价前的179万吨，可以说是9月份持续去化的一个状态；涨价前工角槽和H型钢社会库存总量108万吨，周环比几乎持平，同比减10%，因此社库整体库存压力并不大；利好政策集中释放后刺激整体钢铁环境改善是型钢价格拉涨最主要原因，而型钢基本面改善是刺激价格持续拉涨的一个驱动力，无论是下游刚需还是市场投机需求均不同程度呈现增长，型钢价格在这个阶段持续性涨价且有较大体量实际成交是具有根本性基础的。

图2：唐山型钢成交量与角钢价格走势图（单位：元/吨）

我们从唐山型钢成交日度数量来看，成交集中在低价阶段，随着价格拉涨，成交量呈现缩量，当然考虑市场上涨情绪热烈，部分市场以及贸易商封库惜售，总体而言，价格与成交量的绝对差值在曲线上呈现拉大趋势；从调研来看，市场锁价资源较多，钢厂库存去库要大于社会库存去库，钢企资源呈现供小于求的状态，部分钢企现货清空后甚至兜售远期排产资源，反观贸易商除了前期清低价库存以外就是锁货惜售，因此预计9月底至国庆假期，型钢厂库与社库出现明显分化，社库将会呈现累库，而厂库整体进一步去化。这对于市场更为关心的国庆假期后价格涨跌带来不确定因素。

2.价格续涨惯性仍存 价格跌落风险增加

宏观利好政策对于大宗商品价格上涨刺激是超预期的，从市场情绪以及整体大宗商品环境来看，价格继续上涨的惯性仍然存在，尤其是部分产品规格缺货，部分钢企大量接远期订单，短期的市场快速拉涨造成了资源的供应的局促，国庆节后型钢价格短期推涨概率较大，但不同于节前贸易商惜售情况，节后更多关注于实际资源流向终端的占比，最终投机的需求释放一样要有终端实际需求释放来承接，否则价格上涨的空间将偪仄；考虑到钢企利润修复、订单排产接单较好，型钢产能利用率也会大幅提升，供给增加压力将会在整体库存去化不良时，不断累库时将会明显放大。尤其目前市场超预期上涨带来的并不是实际需求的超预期释放，我们要关注到市场风险的存在；

表1:2020-2024年全国工字钢均价国庆前后变化（单位：元/吨）

从近五年价格走势来看，国庆节后型钢价格初期多稳中有涨，节后2-3周价格出现回落，同时从基本面上数据上来看，国庆节后价格回落的节点，一般都出现了厂库社库的累积，国庆节期间的成交较少，产量依然维持较高水平是造成这一转折的重要因素，因此后续拉涨一定程度缺少实际成交的支撑，随着价格不断攀高，价格下跌风险也不断积聚。因此国庆节后，尤其是节后2周后，谨防产量快速提升、社会库存累库造成价格上涨乏力，甚至价格快速下跌。