概述：一季度已然结束，国内主流市场镀锌板卷呈现震荡下行走势。一季度全国镀锌板卷均价峰值为4171元/吨，低值4108元/吨，高低价差63元/吨。由此可见，镀锌板卷价格虽然走弱，但跌幅并未扩大。从产业链运行来看，一季度钢厂与流通环节呈现“冰火两重天”，钢厂与流通环节接单存在一定分化现象。钢厂4月订单普遍相对饱和，产能利用率存在继续扩增的趋势；流通端成交量虽环比有所增量，但同比却下滑10%-20%，从而导致市场信心缺失。4月镀锌板卷行情将进入“弱现实”与“强预期”的博弈窗口：一方面，钢厂增产动能与流通端库存去库节奏放缓或形成短期利空；另一方面，家电、汽车订单微增的韧性释放或对需求形成托底。基于供需面对于4月份需重点关注成本边际变化、库存去化斜率及钢厂复产节奏三大核心变量。基本情况如下：

一、镀层板卷进出口情况

图1：镀层板卷出口情况

2025年2月我国镀层板（带）出口总量共计205.30万吨，月环比下降18.40%，年同比增幅27.42%。从出口的数据来看，虽然镀层板月环比数据下滑，但年同比增幅依旧保持在20%以上，处于关税加征的窗口期，镀锌板卷依旧在加快出口节奏。北京时间2025年3月12日13:01，美国对所有进口钢铁统一加征25%关税，中国出口至美国的钢铝制品于正式生效。据悉，我国镀锌板卷多出口至亚洲和欧洲国家，而美国占比极小。“金三银四”正是往年镀锌板卷出口旺季，因此预计3月份镀锌板卷出口量继续保持在200万吨以上。

图2：镀层板卷进口情况

2025年2月我国镀层板（带）进口总量共计7.72万吨，月环比降幅15.28%，年同比降幅21.89%。

二、镀锌板卷钢厂国内生产供应情况

图3：国内镀锌板卷产能利用率情况

2025年3月全国镀锌板卷平均产能利用率为61.43%，较上月53.58%增加7.85%。1月28日农历春节，2月5日市场陆续复工。因此2月镀锌板卷生产企业产能利用率处于年内低值。春节后镀锌板卷生产企业复工节奏普遍较快，3月产能利用率较2月回升速度较快，月环比增长幅度明显。但从年同比来看，3月产能利用路年同比下降4.86%，其主要是东北、华北等区域内钢厂存在一定的检修计划，因此产能利用率尚未恢复至同期水平，4月镀锌板卷生产企业检修结束陆续复产，月均产能利用率或重回65%左右。

三、镀锌板卷库存情况

图4：国内镀锌板卷库存走势

截至3月27日，国内镀锌板卷库存为167.95万吨，周环比下降1.98万吨，年同比下降36.57万吨。春节后第六周（3月5日），镀锌板卷总库存迎来降库。相较于往年而言，镀锌板卷库存压力明显降低。镀锌板卷库存低并不意味着市场完全恢复，而主要是贸易商主动降库的行为所导致的。一方面，贸易商在经历2024年长达9个月价格单边下跌行情后，对于市场信心受挫，因此库存常态化保持低库存运作；另一方面，市场价格波动幅度小，中间商活跃度降低，库存主要集中在大户手中。4月市场需求难有明显增量，而镀锌板卷生产企业产量存在增量预期，因此预计4月库存难有大幅降库。

四、市场利润情况

图5：民营镀锌板卷0.3mm盈利空间

“金三”需求表现不及预期，贸易商销售压力不减，市场内卷现象下导致镀锌板卷现货价格走弱。3月国内主流市场民营镀锌板卷价格虽然走弱，但波动幅度基本在50-100元/吨区间，3月民营镀锌板卷均价为4161元/吨，月环比下跌29元/吨，跌幅尚可承受。据悉，3月民营镀锌板卷平均成本为3995元/吨，较2月4045元/吨下跌50元/吨。相较于热轧基料而言，民营镀锌板卷现货价格跌幅更小，因而使得两者间的盈利空间略有扩大，从月初100元/吨扩增至170元/吨。民营镀锌板卷生产企业利润表现尚可，促使产能利用率继续回升。

五、国内市场表现

（一）主导市场行情走势

图6：镀锌卷板全国均价走势

3月全国镀锌板卷均价走势整体偏弱，但价格跌幅相对有限，整体处于窄幅震荡区间。尽管终端需求回暖节奏偏慢，但原料成本端（如锌锭、热轧基板）价格波动较小，对镀锌板卷价格形成一定支撑，抑制了价格下探空间。市场需求释放缓慢导致市场信心受挫。1-2月家电、汽车等主要用钢领域订单尚可，存在韧性支撑。但终端多依赖于钢厂直供，而市场流通环节成交难以起量，导致镀锌板卷实际成交同比依旧呈现缩量趋势。与此同时，钢厂生产端维持相对稳定，社会库存持续降库，库存结构相对健康，尚未对市场形成压力，供需矛盾尚不突出。但成交量缩量导致贸易商对于后市信心不足，普遍以出货降库为主，议价空间有所扩大，但受制于成本支撑，降幅并不明显。4月份笔者认为供需结构难有改善，镀锌板卷市场价格继续承压。

（二）镀锌板卷区域价差情况

图7：镀锌板卷广州-天津市场价差情况

3月广州与天津市场镀锌板卷区域价差波动并不大，继续保持在150-200元/吨区间波动。其中华南区域镀锌价格与华北区域持续倒挂。据悉，华北区域国营钢厂80g镀锌板卷资源相对紧张。价格表现持续坚挺。而华南区域由于前期民营资源大量到货，导致市场价格内卷，镀锌价格下跌过后基本难有反弹驱动力。因此在国内市场价格趋于平稳的现状下，区域价差无太大变化，短期难以修复。

（三）锌锭与镀锌板卷价格

图8：锌锭以及镀锌板卷价格走势

3月0#锌锭价格整月均价为23864元/吨，较2月份23663元/吨下跌201元/吨，1.0mm镀锌板卷均价为4121元/吨，较上月4147元/吨下跌26元/吨。

六、4月市场分析预测

市场消息面：1、3月28日，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务 规范管理有关事项的公告》。《公告》明确规定：纳税人出口应征税货物，应当按照现行有关规定，视同内销货物征收增值税、消费税。后续对于买单出口的订单或造成一定影响，可以重点关注山东省镀锌板卷出口情况。

2、2025年2月，乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，受春节假期影响，产销环比分别下降17%和14.9%，而同比分别增长40.2%和36.2%。在以旧换新政策加力扩围、企业创新成果加速落地等利好因素驱动下，乘用车市场继续良好表现，终端市场需求回暖复苏，对于镀锌板卷用钢存在韧性支撑。

3、根据产业在线数据，2025年4月，三大白电排产情况出现分化趋势。家用空调排产2400万台，生产业绩同比增长9.1%；洗衣机排产740万台，生产业绩同比微增1.4%；而冰箱排产809万台，生产业绩同比下降6.7%。整体来看，4月份三大白电排产合计总量达3959万台，生产业绩同比增长4.3%。

笔者认为：4月市场镀锌板卷价格或将延续窄幅调整，但趋势依旧偏弱。从供需结构面来看，民营镀锌生产企业利润尚可，部分企业存在复产预期，因此在品种利润的驱使下，镀锌板卷产能利用率或继续保持在63-65%区间。而需求端，汽车、家电订单虽存在增产预期，但多以钢厂直供为主，市场流通环节销售增量弹性有限，需求端的韧性支撑只能减缓供给端对于流通端的资源压力输出，但并未实际改善流通环节的内卷现象。整体来看，在市场信心尚未得到修复前，镀锌板卷在销售压力下，价格或延续弱势调整的局面。