引言

本周黑色商品价格整体持跌运行，铁矿石期现货价格跌幅大于螺纹。其中，62%澳粉远期价格指数102.7美元/吨，周环比下跌4.1美元/吨，跌幅3.84%；青岛港PB粉价格779元/吨，周环比下跌36元/吨，跌幅4.42%。

本周来看，供需方面，中国铁矿石基本面整体表现为供需双弱的局面。供应端，受前期澳洲飓风的影响，本期铁矿石到港量已经下降到了今年单周的最低水平；而在需求和利润收缩压制下，国内矿山铁精粉产量也随之下降，其中华北、华东、华南和西北下降较为明显，另外球团厂尤其是华北区域也出现一定的减产情况。需求端，由于钢厂利润持续走低加上成材出库压力较大导致钢厂减产增加，本周日均铁水产量加速回落。库存端：截止5月5日，247钢厂进口矿总库存为8840万吨，环比下降452万吨，是今年以来的最低水平；库消比30天，环比下降1天，整体来看钢厂五一节后补库情绪偏弱，整体仍维持低库存运行。

价格走势方面，本周铁矿石期货价格下跌后反弹，现货价格以下跌为主。五一期间的消息影响以偏弱为主，4月份的制造业重回收缩区间，原油价格大幅下挫体现出市场对全球需求的悲观心态，美联储如期加息25基点后虽然有暗示将暂停加息，但同时也表达了短期不会转向降息的态度，因此节后价格继续下跌消化悲观情绪。而在周五夜盘，黑色商品期货价格超跌反弹，原料反弹幅度大于成材。主要是因为在经历了前期一段时间的下跌之后，螺纹已经抵进去年第一轮负反馈的低点，双焦已经破了去年低点，铁矿价格跌幅也明显比前期有所扩大，市场悲观情绪已有一定消化，在传出房地产部分城市棚改消息后，抄底情绪推动盘面价格反弹。

展望下周，供需方面，供应端澳巴发运预计维持高位波动，叠加非主流发运进入旺季，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或将增加。需求端，目前钢厂高炉减产仍表现为区域性，而不是全国范围，当前减产主要发生在华北、东北和西北地区，华东地区减产不显著，华中和华南地区尚未出现减产迹象，因此短期铁水下降速度可能难以进一步扩大。库存端，由于假期钢厂厂内库存的消耗，钢厂提货力度会有所增加，叠加到港对港口库存有所补充，预计港口库存延续去库，但去库幅度收窄。价格趋势来看，短期反弹的基本面支撑不足，昨日炒作的棚改消息也被证伪，夜盘上涨大概仅为超跌反弹，反转趋势尚未确立，接下来高炉减产仍然会是铁矿石价格运行的主要逻辑。因此，下周铁矿石价格预计震荡后继续偏弱运行。

1.价格：本周铁矿石价格呈先涨后跌

本周黑色系整体呈现下跌趋势，铁矿石价格跌幅高于成材跌幅。截止周五，铁矿石62%澳粉指数102.7美元/干吨，环比跌幅为3.84%；上海螺纹钢价格为3700元/吨，环比跌幅为3.39%。铁矿石价格方面，62%港口现货指数跌幅略大于62%澳粉指数大于铁矿石期货主力大于新交所掉期主力。节后港口现货市场表现为部分贸易商交货需求和投机需求，贸易商买盘尚可；美金市场节后没有节前活跃，整体买盘偏弱，成交较少，成交以矿山放货为主。

进口利润方面，本周各品种进口利润小幅波动为主，PB粉进口利润为30元/吨，周环比收窄了7元/吨，收窄幅度为19%。基差方面，基于05合约PB粉期现价差-43元/吨，周环比收窄4元/吨。钢厂利润方面，铁矿石继续弱于成材，钢厂利润环比好转，截止周五河北螺纹钢即期毛利-50.92元/吨，亏损周环比收窄43.58元/吨。

2.基本面：基本面：铁矿石基本面供需双弱 45港铁矿石总库存持续去库

本周铁矿石基本面点评：本周中国铁矿石基本面整体表现为供需双弱的局面。铁矿石供应端方面，本期到港量因受到前期4月中下旬澳洲飓风的影响，出现了明显的回落，目前铁矿石到港量处于今年以来的最低位，同位于近一个月以来的最低位水平；铁矿石需求端继续表现为承压下行，近期成材利润亏损的延续以及库存积压导致钢厂减产增加，随着后续成材需求的回落，铁矿石需求预计会继续维持跌势。市场行为方面，受钢厂减产的影响，钢厂在现货采购力度以及港口提货方面均是出现了较为明显的下滑，钢厂库存在节前补库小幅回升后继续维持低库存模式运行。短期来看，目前钢厂仍处于减产初期，补库可能性较小，不过由于假期内钢厂多以消耗为主，厂内库存持续下降，下周提货力度预计会所增加只是增幅或可能与减产相互对冲，加之后续到港也将会有所补充，预计铁矿石港口库存虽有去库的趋势，但是去库幅度将收窄。

2.1 铁矿石供应：铁矿石周度供应表现为远强近弱

本期中国45港口铁矿石到港量延续两周下降，当周已经降至今年最低水平。本期到港量1808.7万吨，周环比下降397.8万吨，较上月均值低383.2万吨/周，较今年均值低444.2万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的最低位，同位于近一个月以来的最低位水平。根据澳洲发运的恢复和巴西发运的小幅波动，叠加非主流发运进入旺季推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或将增加420万吨左右，至2228万吨处于今年中位值。

本期全球铁矿石发运量触底后已经连续两期保持增势，并且已经增至今年以来中高水平。本期发运量3002.1万吨，周环比增加63.9万吨，较上月均值高34.1万吨/周，较今年均值高211.6万吨，位于今年以来的单周次高位水平。根据澳巴以及海外发运量周期增长趋势来看，目前已经处于相对高位，在没有飓风及突发因素影响下，预计发运量仍处高位波动。

2.2铁矿石需求：铁矿石需求持续承压下行 钢厂铁矿石库存止增转降

本周铁矿石需求面继续表现为承压下行，目前已经连续三期保持为下降趋势，并且下降趋势进一步加快。本期247家钢厂铁水日均产量为240.48万吨/天，周环比下降3.06万吨/天，累计增加19.76万吨/天，同比增加3.74万吨/天，近期钢厂利润亏损延续以及库存的积压导致钢厂减产力度及范围均有所增加，随着后续成材需求或将受到天气影响出现回落，预计铁矿石需求也将持续走弱。

与铁矿石需求下降匹配的是现货成交，疏港以及钢厂铁矿石库存的三方下降。受钢厂减产影响，钢厂不论是在现货采购力度上还是港口拉货方面均有一定程度的回落，钢厂铁矿石库存在经历了节日期间消耗后也再次降至低点。

2.3铁矿石库存：本期铁矿石港口库存量短暂累库后连续两周去库

本期中国45港铁矿石库存在前期经历了短暂的累库后再回去库区间，目前已经连续去库两周，单周去库幅度保持在150万吨/周附近，较之前去库速率略有收窄。截止5月5日，45港铁矿石库存总量1.27亿吨，周环比去库150万吨，比今年年初库存低394万吨，比去年同期库存低1588万吨。近期铁矿石港口库存去库幅度略低于市场预期，主要是因为近两周压港条数从99条降至72条对于港口库存形成一定的补充。短期来看，铁矿石进口量近期将渐入平稳增加的时间窗口，而铁矿石需求由于钢厂主动减产相比较而言不在如前期一般强势，港口库存阶段性虽然依旧存在一定的错配，但是去库幅度有所收窄。

月度平衡表：铁矿石分析团队4月28日预计，五月份铁矿石基本面将呈现出边际供强需弱的格局，供应增速加快，需求连续下行，但整体需求水平或继续高于供给，由于缺口的缩小，最终港口库存去库速度将进一步放缓，预计五月份库存最低值将降至1.24亿吨。